日前，中芯國(guó)際（688981.SH，00981.HK）發(fā)布2022年第四季度業(yè)績(jī)快報(bào)。在消費(fèi)需求疲弱、智能手機(jī)和消費(fèi)電子去庫(kù)存速度緩慢等外部因素下，去年第四季度公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。不過(guò)公司年度毛利率卻創(chuàng)下歷史新高，資本開(kāi)支逆勢(shì)擴(kuò)張，有利于公司行業(yè)地位進(jìn)一步提高。

2022年四季度凈利潤(rùn)下降

快報(bào)顯示，2022年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入117.53億元（人民幣，下同），較上年同期增長(zhǎng)14.6%；毛利38.94億元，較上年同期增長(zhǎng)16.2%；毛利率為33.1%，上年同期為32.7%。

但同期公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、以及歸屬于上市公司股東的均出現(xiàn)同比下降。其中公司凈利潤(rùn)27.44億元，同比下降19.7%。

中芯國(guó)際表示，2022年第四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期減少，主要由于本期投資聯(lián)營(yíng)企業(yè)和金融資產(chǎn)的收益減少以及本期確認(rèn)的政府補(bǔ)助相關(guān)收益減少所致。

去年第四季度，公司主要收入來(lái)自中國(guó)區(qū)，其次是來(lái)自美國(guó)地區(qū)，兩者營(yíng)收占比分別為69.1%、25.3%，其中中國(guó)區(qū)上一個(gè)季度為75.1%，環(huán)比出現(xiàn)下降。來(lái)自美國(guó)區(qū)的收入環(huán)比小幅上升。

從晶圓尺寸看，更為先進(jìn)的12英寸晶圓營(yíng)收貢獻(xiàn)小幅縮減，營(yíng)收占比為64.4%，上一季度為68.4%；八寸晶圓貢獻(xiàn)進(jìn)一步上漲，八寸晶圓帶來(lái)的營(yíng)收占比35.6%，上一個(gè)季度為31.6%。

從下游終端應(yīng)用看，公司芯片主要應(yīng)用于智能手機(jī)、智能家居、消費(fèi)電子等業(yè)務(wù)。其中，智能手機(jī)業(yè)務(wù)占比為28.6%，環(huán)比提升了2.6個(gè)百分點(diǎn)。

但公司智能家居業(yè)務(wù)占比為10.8%，環(huán)比有所下滑；消費(fèi)電子業(yè)務(wù)占比為21.6%，也有所下降。

長(zhǎng)期以來(lái)，中芯國(guó)際在智能手機(jī)、通信基建等領(lǐng)域業(yè)務(wù)占比較大，隨著汽車(chē)智能化、網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展，公司在該領(lǐng)域業(yè)務(wù)也在成長(zhǎng)階段。

中芯國(guó)際聯(lián)合首席執(zhí)行官趙海軍在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，隨著公司積極推進(jìn)的車(chē)規(guī)級(jí)電源管理、車(chē)身控制、車(chē)用娛樂(lè)管理系統(tǒng)等平臺(tái)陸續(xù)推出，新能源汽車(chē)相關(guān)收入增長(zhǎng)顯著。

整體來(lái)看，2022年全年，中芯國(guó)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)收495.16億元，而上年?duì)I收為356.31億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)121.33億元，而上年凈利潤(rùn)為107.33億元。

自2021年以來(lái)，中芯國(guó)際連續(xù)兩年?duì)I收增幅超過(guò)三成；2022年毛利率增長(zhǎng)到38%，創(chuàng)歷史年度新高。

高盛發(fā)研報(bào)指，中芯國(guó)際預(yù)計(jì)首季營(yíng)收環(huán)比降10-12%，料2023年?duì)I收同比下滑10-13%，均遜于預(yù)期，管理層將其歸因于行業(yè)周期低迷。

資本開(kāi)支逆勢(shì)增長(zhǎng)

近一年來(lái)全球的芯片發(fā)展趨勢(shì)并不太好，各大芯片廠商都在減少開(kāi)支，包括三星、臺(tái)積電等巨頭也削減了2023年的資本開(kāi)支。國(guó)內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)更是遭受多方掣肘，但中芯國(guó)際卻逆勢(shì)持續(xù)擴(kuò)張。

2022年第三季度，中芯國(guó)際宣布上調(diào)全年資本開(kāi)支，全年資本支出從約320.5億元上調(diào)為456.0億元，增幅高達(dá)42.28%。公司資本開(kāi)支逆勢(shì)增長(zhǎng)主要是為了支付長(zhǎng)交期設(shè)備提前下單的預(yù)付款。

中芯國(guó)際在上海、北京、深圳、天津各有一座12英寸晶圓廠在建中，包括投建的28納米芯片廠?！?8納米”廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、武器和正在快速增長(zhǎng)的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備領(lǐng)域。

中芯國(guó)際28納米技術(shù)于2013年第四季度推出，現(xiàn)已成功進(jìn)入多項(xiàng)目晶圓（MPW）和量產(chǎn)階段，可依照客戶需求提供HKMG制程服務(wù)。

但不同于其他行業(yè)，芯片企業(yè)建廠往往投資大、耗時(shí)長(zhǎng)，需要強(qiáng)大的財(cái)力、人力、物力等各方面的投入，建廠周期較長(zhǎng)，往往需要跨越好幾個(gè)財(cái)政年度。

業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2022年度，中芯國(guó)際的資本支出完成約432億元，到年底折合8英寸月產(chǎn)能達(dá)到71.4萬(wàn)片，全年產(chǎn)能利用率為92%。

具體到旗下的四大項(xiàng)目進(jìn)展，到2022年底，中芯深圳進(jìn)入投產(chǎn)階段，中芯京城進(jìn)入試生產(chǎn)階段，不過(guò)中芯京城因瓶頸設(shè)備交付延遲，量產(chǎn)時(shí)間預(yù)計(jì)推遲一到兩個(gè)季度。中芯臨港完成主體結(jié)構(gòu)封頂，中芯西青開(kāi)始土建。

2023年行業(yè)發(fā)展依舊險(xiǎn)阻重重。基于外部環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定的前提下，中芯國(guó)際預(yù)計(jì)2023全年銷售收入同比降幅為低十位數(shù)，毛利率在20%左右。折舊同比增長(zhǎng)超兩成，資本開(kāi)支與2022年相比大致持平。到年底月產(chǎn)能增量與2022年相近。

公司表示，持續(xù)投入過(guò)程中，毛利率承受高折舊壓力，公司會(huì)始終以持續(xù)盈利為目標(biāo)，努力把握產(chǎn)能擴(kuò)建節(jié)奏，保證一定的毛利率水平。

高盛發(fā)研報(bào)指，由于高折舊和低利用率，首季及2023年毛利率指引不及預(yù)期。盡管市場(chǎng)疲軟，但公司計(jì)劃將2023年的資本支出維持在與2022年（63.5億美元）相仿水平，并將產(chǎn)能擴(kuò)張目標(biāo)維持在與2022年相近水平。

基于第四季及2023年的業(yè)績(jī)指引，高盛下調(diào)了對(duì)中芯國(guó)際盈利預(yù)測(cè)，目標(biāo)價(jià)由18.9港元下調(diào)至16.7港元，評(píng)級(jí)“中性”。

風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量

雖然行業(yè)處于周期底部，但中芯國(guó)際逆勢(shì)擴(kuò)張說(shuō)明公司依然著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)布局。

中芯國(guó)際是中國(guó)大陸集成電路制造業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，在上海、北京、天津、深圳建有三座8英寸晶圓廠和四座12英寸晶圓廠；在上海、北京、天津各有一座12英寸晶圓廠在建中。

暫時(shí)來(lái)看，雖然由于海外多方掣肘等因素，對(duì)中芯國(guó)際先進(jìn)制程發(fā)展造成一定干擾，但公司旗下正在修建的多座工廠表明，其正在加大對(duì)成熟制程生產(chǎn)線的建設(shè)力度。

如果這塊產(chǎn)能能夠提升上去，也可以有效保障國(guó)內(nèi)以及海外電子等多個(gè)領(lǐng)域發(fā)展需求。

群益證券認(rèn)為，作為中國(guó)晶圓代工的龍頭，中芯國(guó)際逆勢(shì)增加資本開(kāi)支，也將充分受益于中國(guó)對(duì)于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的扶持與國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程的推動(dòng)。

此外，中芯國(guó)際方面也明確表示不做低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。在電話會(huì)議上，趙海軍介紹，“以2019年和2020年需求為基準(zhǔn)，可以看到今年下半年應(yīng)該到了正常補(bǔ)貨的時(shí)候了。此外新能源芯片和工業(yè)界有些新的需求?！?/p>

不過(guò)由于兩年間新增很多產(chǎn)能，是否價(jià)格同樣能回來(lái)不好判斷。趙海軍強(qiáng)調(diào)，公司會(huì)提升產(chǎn)品和技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，并且與終端客戶進(jìn)行深度綁定來(lái)確保毛利率。