1.1會(huì)議重要看點(diǎn)

2023年經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)分析（2023年經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)分析圖）

2022年以來(lái)，全球資本市場(chǎng)進(jìn)入疫后最為艱難的一年，俄烏沖突、能源危機(jī)、貨幣緊縮等多重沖擊下，國(guó)際金融市場(chǎng)經(jīng)歷了大幅波動(dòng)。

海外籠罩在滯脹和貨幣緊縮的陰霾之下，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)也遲遲未能企穩(wěn)。但2022年底，境內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均已展露曙光，美國(guó)通脹逐漸回落，中國(guó)疫情和地產(chǎn)均向好轉(zhuǎn)方向發(fā)展。

2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議塵埃落定。本次會(huì)議對(duì)于2023年的經(jīng)濟(jì)規(guī)劃作出指導(dǎo)。明年作為20大之后和中國(guó)疫情結(jié)束、經(jīng)濟(jì)走入正軌的開(kāi)年，意義重要。

對(duì)這次會(huì)議精神的理解為全力穩(wěn)增長(zhǎng)。而且罕見(jiàn)定調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略高度。

1.2堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)

1、這是一次罕見(jiàn)的兩天期會(huì)議。

2、這是一次堅(jiān)定信心的會(huì)議，全力做好穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)明年增長(zhǎng)目標(biāo)為5%。

3、擴(kuò)大內(nèi)需成為經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)領(lǐng)域，既包括消費(fèi)，也包括投資。

4、財(cái)政政策和貨幣政策的空間都已經(jīng)打開(kāi)。財(cái)政“加力提效”，保持支出強(qiáng)度。貨幣總量寬松，結(jié)構(gòu)更精準(zhǔn)有力。

5、房地產(chǎn)政策的最新變化是支持剛性和改善性住房需求。當(dāng)前地產(chǎn)的核心工作仍是“保交樓，保民生，保穩(wěn)定”

6、產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展與安全并舉。產(chǎn)業(yè)政策有亮點(diǎn)，或助推2023年新一輪設(shè)備更新周期啟動(dòng)。

7、支持平臺(tái)企業(yè)大顯身手。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議從改善預(yù)期、提振發(fā)展信心入手，將擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)作為工作重點(diǎn)，通過(guò)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，繼續(xù)推進(jìn)地產(chǎn)政策，支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)，以開(kāi)放促改革，圍繞重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，以此推動(dòng)明年經(jīng)濟(jì)整體回升。

2.2023年市場(chǎng)主要催化劑

1）疫情管理進(jìn)一步優(yōu)化，生活生產(chǎn)進(jìn)入正軌。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐漸轉(zhuǎn)好、中國(guó)經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)顯著復(fù)蘇，而其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體則陷入衰退，使得中國(guó)資產(chǎn)相對(duì)而言更具吸引力。我們認(rèn)為防疫政策放松后到生產(chǎn)生活回到正軌需要幾個(gè)月的時(shí)間。前半年尤其是一季度的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較慢；下半年加速。

2）從12月中旬的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議到2023年3月的兩會(huì)期間，我們預(yù)計(jì)政策層將公布更多穩(wěn)增長(zhǎng)政策；

3）美國(guó)通脹壓力趨于緩和，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策逆風(fēng)減輕；中國(guó)貨幣政策在2023年（尤其是上半年）會(huì)繼續(xù)和其他國(guó)家背離：中國(guó)繼續(xù)保持較為寬松而美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行等繼續(xù)加息周期。

4）美元指數(shù)下跌；人民幣走強(qiáng)，流動(dòng)性改善。隨著其他經(jīng)濟(jì)體加息步伐的逐漸放緩或者下半年進(jìn)入降息周期，人民幣兌美元匯率有望升值到6.6，這將有助于提高流動(dòng)性和人民幣資產(chǎn)的價(jià)值。

3.1配置建議：“穩(wěn)增長(zhǎng)”核心在于“擴(kuò)內(nèi)需”

一、將促進(jìn)消費(fèi)提升至擴(kuò)大內(nèi)需的優(yōu)先位置?！胺€(wěn)增長(zhǎng)”的核心在于“擴(kuò)內(nèi)需”，而“擴(kuò)內(nèi)需”的重點(diǎn)在于促消費(fèi)。

本次會(huì)議中明顯弱化了對(duì)“供給側(cè)改革”的筆墨，而對(duì)“擴(kuò)大內(nèi)需”的重視程度近年來(lái)罕有。大疫三年，雖然居民收入受到了明顯的創(chuàng)傷，但消費(fèi)下滑的幅度遠(yuǎn)超過(guò)居民收入下滑的幅度，居民普遍積累了較多的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄，并積壓了較多消費(fèi)、出行意愿。如果明年疫情沖頂過(guò)后，居民對(duì)未來(lái)的預(yù)期能夠逐步穩(wěn)定，則消費(fèi)具有較強(qiáng)的內(nèi)生修復(fù)的動(dòng)力，再疊加政策的支持，則明年消費(fèi)有望出現(xiàn)較強(qiáng)的復(fù)蘇勢(shì)頭。其中可選消費(fèi)及服務(wù)類(lèi)消費(fèi)尤其值得關(guān)注。

重振內(nèi)需是必由之路，消費(fèi)板塊行情會(huì)充分內(nèi)部輪動(dòng)。演繹順序大概率為

1、出行鏈（酒店、餐旅、航空、院線、景區(qū)）

2、與宏觀周期綁定的消費(fèi)（白酒、免稅、消費(fèi)建材、啤酒、家電）

3、特定人群的非必須消費(fèi)（例如醫(yī)療消費(fèi)和服務(wù)：眼科、醫(yī)美等）這三個(gè)階段的輪動(dòng)。

3.2房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸是重點(diǎn)所在

二、2023年宏觀政策將保持一定穩(wěn)增長(zhǎng)力度，其中引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸是重點(diǎn)所在。會(huì)議強(qiáng)調(diào)有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)，要確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，扎實(shí)做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項(xiàng)工作。

周期底部宜樂(lè)觀。2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次確認(rèn)房地產(chǎn)市場(chǎng)政策已經(jīng)見(jiàn)到拐點(diǎn)，即從警惕資產(chǎn)價(jià)格上漲為主的需求限制政策，轉(zhuǎn)向以鼓勵(lì)合理自住和改善住房需求為主的需求刺激政策，以警惕房企杠桿率過(guò)高的融資限制政策，轉(zhuǎn)向以流動(dòng)性支持和預(yù)期引導(dǎo)為主的融資便利政策。當(dāng)前土地市場(chǎng)位于低位，房地產(chǎn)銷(xiāo)售正逐步走向復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)拐點(diǎn)也即將出現(xiàn)。依舊看好房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。

建議關(guān)注三條主線：

1、主流的央國(guó)企和區(qū)域深耕型房企，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的同時(shí)仍能保持一定拿地強(qiáng)度，行業(yè)見(jiàn)底復(fù)蘇后帶來(lái)β行情。

2、邊際受益于政策利好的優(yōu)質(zhì)民企、及混合所有制房企。

3、穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下的新老基建領(lǐng)域。關(guān)注傳統(tǒng)基建中的建筑材料、建筑裝飾，以及新基建中的電網(wǎng)投資等。

3.3宏觀政策的重心有轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性改革

三、2023年是全面貫徹落實(shí)黨的二十大精神的開(kāi)局之年，宏觀政策的重心有望從逆周期調(diào)控轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性改革。

近年來(lái)我國(guó)制造業(yè)呈現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展趨勢(shì)，不僅制造業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，且結(jié)構(gòu)上高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值亦呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)。從行業(yè)分布來(lái)看主要分布在半導(dǎo)體、電池、醫(yī)療器械、通用設(shè)備、軍工電子、光伏設(shè)備、專(zhuān)用設(shè)備、生物制品、航空裝備等細(xì)分行業(yè)，不僅符合新經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，又是符合制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展方向。上述細(xì)分領(lǐng)域均符合趨勢(shì)提升的附加價(jià)值行業(yè)，是具有的時(shí)代機(jī)遇。

高景氣成長(zhǎng)板塊。成長(zhǎng)板塊當(dāng)前和未來(lái)半年仍具備顯著的景氣或業(yè)績(jī)相對(duì)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)在本輪反彈中明顯滯漲，因此在后續(xù)的行情里有望回歸。建議加大關(guān)注和配置力度，重點(diǎn)關(guān)注儲(chǔ)能、光伏、風(fēng)電、電池材料和制造、上游能源金屬、半導(dǎo)體、自主可控等。