巨頭實(shí)力初現(xiàn)

2014年，商品眾籌平臺(tái)和股權(quán)眾籌平臺(tái)的成交額分別在2.7億元和15億元以上，二者合計(jì)超過(guò)之前歷年總和的5倍，邁上了十億元臺(tái)階。在2015年上半年，眾籌行業(yè)的成交額在50億元以上，超過(guò)2014年的兩倍。

其中股權(quán)眾籌上半年成交額在35億元以上，房地產(chǎn)眾籌近10億元，商品眾籌為8億元，純公益眾籌不到5000萬(wàn)元。零壹研究院表示，事實(shí)上，大量股權(quán)眾籌和公益眾籌存在線下渠道，規(guī)模尚難以統(tǒng)計(jì)。預(yù)計(jì)眾籌行業(yè)將在下半年迎來(lái)爆發(fā)期，平臺(tái)數(shù)量在年底前可能達(dá)到500家，2015年全年的交易規(guī)模則有望達(dá)到150億元至200億元。

在商品眾籌方面，憑借電商巨頭的背景，相關(guān)平臺(tái)具有巨大的流量入口和資源聚合能力，實(shí)力初現(xiàn)，市場(chǎng)占有率遙遙領(lǐng)先。上半年商品眾籌整體交易規(guī)模達(dá)8億元，其中京東眾籌交易規(guī)模達(dá)4.5億元，位居第一，占據(jù)56.3%的份額，淘寶眾籌以2.39億元的規(guī)模位居第二，占據(jù)30.0%的份額；從按照實(shí)際籌款金額的項(xiàng)目排名來(lái)看，科技類項(xiàng)目占比較大，且京東、淘寶兩家平臺(tái)囊括了其中大多數(shù)大額、高人氣項(xiàng)目。

房地產(chǎn)眾籌中，截至2015年上半年，15家典型平臺(tái)交易額累計(jì)達(dá)9.1億元，其中快錢5億元，占據(jù)54.9%，遠(yuǎn)超其他平臺(tái)；其次是平安好房和團(tuán)貸網(wǎng)的房寶寶項(xiàng)目，其分別約為1.2億元和0.9億元，剩余均在4000萬(wàn)元以下。

亟須出臺(tái)法律細(xì)則

在眾多眾籌形式中，由于能快速給小微、創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供直接融資，輸血給實(shí)體經(jīng)濟(jì)，股權(quán)眾籌備受關(guān)注，在整個(gè)行業(yè)中交易額中占比達(dá)七成以上。在高速發(fā)展的同時(shí)，問(wèn)題開始出現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，尤其需要法律架構(gòu)和細(xì)則上的推動(dòng)。大成律師事務(wù)所律師肖颯表示，相比于P2P的債權(quán)式眾籌，股權(quán)眾籌由于嚴(yán)格的法律規(guī)制和中國(guó)金融消費(fèi)者的保守而發(fā)展艱難。P2P借貸在本質(zhì)上屬于民間借貸的范疇，受《合同法》、《民法通則》及相關(guān)司法解釋的調(diào)整，在法律上可以定性為信息中介而繞開很多“重風(fēng)險(xiǎn)”。然而，股權(quán)眾籌是公開向不特定對(duì)象募集資金，類似證券發(fā)行，直接違背了《證券法》第十條關(guān)于公開發(fā)行的禁止性規(guī)定，契合了《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問(wèn)題的解釋》。

在股權(quán)眾籌領(lǐng)域中，《證券法》是效力層級(jí)最高的法律規(guī)范。修改《證券法》應(yīng)從突破傳統(tǒng)的“公開”、“特定對(duì)象”等概念入手。修改公開發(fā)行的條款是當(dāng)務(wù)之急，具體應(yīng)考慮放松宣傳方式的嚴(yán)厲管制、采用適格投資者制度替代特定對(duì)象；適當(dāng)放寬發(fā)行對(duì)象的人數(shù)限制；降低證券發(fā)行的門檻。

美國(guó)《證券法》中的RegulationA對(duì)于融資額小于500萬(wàn)美元的證券發(fā)行進(jìn)行了豁免。肖颯表示，基于我國(guó)股權(quán)眾籌發(fā)展的實(shí)際情況，應(yīng)借鑒國(guó)外的先進(jìn)制度，構(gòu)建符合我國(guó)國(guó)情的小額發(fā)行豁免制度。因?yàn)楣蓹?quán)眾籌中的融資者或稱發(fā)行人通常都是規(guī)模較小且資本能力較差的初創(chuàng)企業(yè)，融資困難，為了降低成本，促進(jìn)其資本形成，應(yīng)構(gòu)建小額公開發(fā)行豁免制度，即在一定的融資金額范圍內(nèi)通過(guò)股權(quán)眾籌平臺(tái)公開發(fā)行證券不受現(xiàn)行證券法的限制，免于相應(yīng)的剛性監(jiān)管要求。

此外，我國(guó)刑法規(guī)定的欺詐發(fā)行股票、債權(quán)罪、非法吸收公眾存款罪、擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪共同構(gòu)成了非法集資罪。肖颯認(rèn)為，該類犯罪沒(méi)有明確“合法”與“非法”的界限，這也是需要關(guān)注的。

隨著平臺(tái)數(shù)量大幅增加及電商巨頭、科技媒體、傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)布局眾籌行業(yè)、設(shè)立新平臺(tái)并站穩(wěn)腳跟，眾籌行業(yè)整體規(guī)模急劇擴(kuò)大。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，眾籌行業(yè)將在下半年迎來(lái)爆發(fā)期，平臺(tái)數(shù)量在年底前可能達(dá)到500家，2015年全年的交易規(guī)模則有望達(dá)到150億元至200億元。

近日，零壹研究院發(fā)布了“中國(guó)眾籌服務(wù)行業(yè)發(fā)展簡(jiǎn)報(bào)”，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2015年6月30日，國(guó)內(nèi)累計(jì)上線的互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)至少有198家，其中至少35家已倒閉或無(wú)運(yùn)營(yíng)跡象，11家發(fā)生業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，二者合計(jì)占平臺(tái)總數(shù)的23%。